Ko nozīmē izmaiņas Fed ilgtermiņa mērķos un monetārās stratēģijas paziņojumā?

Kāds ir Federālo rezervju sistēmas paziņojums par ilgtermiņa mērķiem un monetārās politikas stratēģiju?

Federālā atvērtā tirgus komiteja (FOMC) — Federālo rezervju vadītāji Vašingtonā un 12 reģionālo Fed banku prezidenti — pirmo reizi publicēja ziņojumu. Paziņojums par ilgtermiņa mērķiem un monetārās politikas stratēģiju 2012. gadā. Šis paziņojums ietvēra Fed pirmo oficiālo un publisko apņemšanos noteikt inflācijas mērķi 2 procentu apmērā. 2019. gadā trīs galvenās ekonomikas norises mudināja FOMC pārskatīt šo sistēmu: pirmkārt, aplēses par neitrālu procentu likmju līmeni — līmeni, kas saistīts ar pilnu nodarbinātību un inflāciju atbilstoši mērķa sasniegšanai — turpināja kristies visā pasaulē. Otrkārt, inflācija un inflācijas gaidas joprojām bija zemākas par Fed noteikto 2 procentu mērķi. Treškārt, bezdarbs nokritās līdz 50 gadu zemākajam līmenim. Zemāka neitrālā likme nozīmē, ka īstermiņa procentu likmes, ko Fed ietekmē, parasti būs tuvāk (un biežāk sasniegs) nullei, nekā tika plānots iepriekš, un tas dod Fed maz iespēju samazināt procentu likmes recesijas laikā. Nespēja sasniegt inflācijas mērķi ir viens no pierādījumiem tam, ka Fed nav pietiekami daudz uguns. Tas, ka bezdarba līmenis ir sasniedzis zemu līmeni bez inflācijas, ir laba ziņa, jo spēcīgam darba tirgum ir plaši izplatīti ieguvumi, bet inflācijas reakcijas trūkums uz zemo bezdarba līmeni liecina par to, ka inflācijas mērķa sasniegšana var aizņemt ilgāku laiku, nekā tika uzskatīts iepriekš.

rasistiskākā vieta ASV

Fed izlaida an atjaunināts paziņojums 2020. gada augusta beigās. Šis paziņojums sniedz Kongresam, sabiedrībai un finanšu tirgiem priekšstatu par to, kā FOMC pašlaik interpretē savu Kongresa mandātu — censties panākt maksimālu nodarbinātību un cenu stabilitāti — un sistēmu, ko tā izmantos, lai pieņemtu lēmumus par īstermiņa procentu likmes un citi monetārās politikas instrumenti. Lai salīdzinātu vecos un jaunos Fed paziņojumus par ilgtermiņa mērķiem, skatiet šo vadīt . Turpmāk Fed plāno veikt a pārskata pārskatīšanu reizi piecos gados .

Kādas būtiskas izmaiņas Fed veica paziņojumā un tā sistēmā attiecībā uz inflāciju?

Kongress ir devis Fed mandātu censties panākt maksimālu nodarbinātību un cenu stabilitāti.

Iepriekš Fed norādīja, ka tās cenu stabilitātes definīcija bija 2 procentu inflācija, ko mēra ar personīgā patēriņa izdevumu cenu indeksu. Tā raksturoja šo mērķi kā simetrisku, liekot domāt, ka tā ir vienlīdz nobažījusies par inflācijas samazināšanos zem vai virs šī mērķa.

Jaunajā paziņojuma versijā Fed norāda, ka tā, visticamāk, centīsies kādu laiku sasniegt inflāciju mēreni virs 2 procentiem pēc pastāvīgi zemas inflācijas periodiem. Fed priekšsēdētājs Džeroms Pauels šo stratēģiju nosauca par elastīgu vidējās inflācijas mērķa noteikšanas veidu, ko Fed amatpersonas sauc par FAIT. 2020. gada augusta runa Fed Džeksonholas konferencē.

Vidējās inflācijas mērķa noteikšana nozīmē, ka, ja inflācija kādu laiku būs zemāka par mērķi, FOMC virzīs monetāro politiku, lai uz kādu laiku inflācija būtu virs mērķa, lai to kompensētu. Izmantojot šo jauno pieeju, Fed cer nostiprināt finanšu tirgu un citu valstu cerības, ka tā var un darīs visu, kas nepieciešams, lai laika gaitā panāktu un uzturētu inflāciju vidēji 2% līmenī.

Jaunajā paziņojumā nav norādīts, kādā laika periodā Fed centīsies panākt vidējo inflāciju 2% apmērā vai cik daudz vairāk nekā 2% tā plāno palielināt inflāciju šīs stratēģijas ietvaros. Tas arī nesniedz daudz norādījumu par instrumentiem vai metodēm, kas tiks izmantotas, lai sasniegtu inflācijas mērķa pārsniegšanu.

Jautāts, kāpēc Fed nav sniegusi konkrētu informāciju a Pētersona Starptautiskās ekonomikas institūta pasākums , Fed valdes priekšsēdētāja vietnieks Ričards Klarida sacīja: Paziņojums par ilgtermiņa mērķiem un monetāro stratēģiju Fed tiek uzskatīts par būtībā konstitucionālu — gandrīz konstitucionālu dokumentu, kas ir aptuveni 30 000 pēdu parametru un mērķu līmenī.

Kādas izmaiņas Fed veica attiecībā uz savām “maksimālās nodarbinātības” pilnvarām?

Fed jau ilgu laiku ir novērojusi bezdarba līmeni attiecībā pret tās prognozēm par ilgtermiņa bezdarba līmeni, kas pazīstams arī kā dabiskais bezdarba līmenis vai nepaātrinošais bezdarba inflācijas līmenis (NAIRU).

Iepriekšējā vienprātības paziņojumā bija iekļauts NAIRU skaitlisks novērtējums. Tomēr, ņemot vērā NAIRU reāllaika aplēšu nenoteiktību un to, ka bezdarba līmenis ir tikai viens no darba tirgus saspringuma rādītājiem, NAIRU aplēse vairs nav iekļauta paziņojumā. Ceturkšņa Ekonomisko prognožu kopsavilkums turpinās rādīt FOMC dalībnieku ilgtermiņa bezdarba aplēses (faktiski viņu prognozes par NAIRU), taču Pauels ierosināja, ka šīm aplēsēm būs mazāka ietekme uz turpmākajiem politikas lēmumiem.

Vecajā paziņojumā teikts, ka Fed pielāgos politiku, pamatojoties uz novirzēm no maksimālā līmeņa. Jaunajā paziņojumā teikts, ka Fed savus lēmumus balstīs uz novērtējumiem par nodarbinātības deficītu no tā maksimālā līmeņa. Izmaiņas formulējumā var šķist smalkas, taču tās atspoguļo mūsu uzskatu, ka stabilu darba tirgu var uzturēt, neizraisot inflācijas uzliesmojumu, sacīja Pauels.

FOMC būtībā saka, ka tā nepaaugstinās procentu likmes tikai tāpēc, ka prognozētais bezdarbs samazināsies zem NAIRU aplēses, ja vien neparādīsies pazīmes, ka inflācija palielinās līdz nevēlamam līmenim. Praksē tas nozīmē, ka FOMC ļaus atveseļošanai turpināties bez monetārās politikas. pat ja bezdarba līmenis kļūst ļoti zems — kamēr inflācija saglabājas mērena. Šis iekļaujošāka definīcija Tiek uzskatīts, ka nodarbinātības mandāts ir īpaši izdevīgs mazākumtautību grupām un kopienām ar zemiem un vidējiem ienākumiem. Pētījumi liecina, ka šīs grupas gūst nesamērīgus ieguvumus no ļoti zemā bezdarba līmeņa.

Ko jaunais Fed paziņojums liecina par turpmāko procentu likmju kursu?

Abi lielākie grozījumi norāda uz vieglāku monetāro politiku nākamajos pāris gados. Pieļaujot zemu bezdarba līmeni un inflācijas pārsniegšanu, ir ļoti maz ticams, ka Fed paaugstinās procentu likmes, pirms inflācija kādu laiku būs virs 2 procentiem. Saskaņā ar iepriekšējo sistēmu bezdarba līmeņa prognozes, kas ir zemākas par aplēsto NAIRU vai inflācija virs 2 procentiem, varēja būt iemesls FOMC paaugstināt likmes.

Patiešām, viņā preses konference pēc 2018. gada decembra FOMC sanāksmes — pēdējā sanāksme, kurā komiteja paaugstināja procentu likmes — Pauels paziņoja, ka 2018. gadā tika prognozēts, ka spēcīga izaugsme pazeminās bezdarba līmeni līdz gandrīz vēsturiski zemākajam līmenim, un sagaidāms, ka arvien saspringtākais darba tirgus palīdzēs palielināt inflāciju līdz 2 procentiem. Šīs cerības un spēcīgāka, nekā gaidīts, izaugsme 2018. gadā daļēji nodokļu samazinājumu dēļ, pamudināja komiteju 2018. gadā veikt četrus likmju paaugstinājumus. 2020. gada septembra runa Hačinsa centrā Fed gubernators Laels Brainards norādīja, ka saskaņā ar jauno paziņojumu Fed pēckrīzes periodā varēja rīkoties citādi: [H] ja izmaiņas monetārās politikas mērķos un stratēģijā, ko veicām jaunajā paziņojumā, ir bijušas vairākas pirms gadiem, visticamāk, vēlāk izmitināšana būtu atsaukta un [nodarbinātības] pieaugums būtu lielāks. Bet Dženeta Jellena, kas bija Fed priekšsēdētāja pēckrīzes normalizēšanas laikā, teica: es domāju, ka tas būtu maz ko mainījis. Es nedomāju, ka tas būtu būtiski mainījis.

Ņujorkas Fed primāro izplatītāju aptauja 2020. gada jūlijā atklāja, ka viņi negaida, ka Fed paaugstinās procentu likmes līdz 2024. gadam.

Ko pārskatītais paziņojums saka par finanšu stabilitāti?

In 2020. gada augusts , Pauels atzīmēja tendenci, ka pēdējos gados virkne vēsturiski ilgstošu paplašināšanos, visticamāk, beigusies ar finanšu nestabilitātes epizodēm, mudinot veikt būtiskus centienus, lai būtiski palielinātu finanšu sistēmas izturību un noturību.

Ņemot vērā šo vēsturi, jaunais paziņojums skaidri pievēršas finanšu stabilitātes problēmām, kas ir svarīga Fed mandāta daļa. Ilgtspējīga maksimālā nodarbinātības un cenu stabilitātes sasniegšana ir atkarīga no stabilas finanšu sistēmas. Līdz ar to Komitejas politiskie lēmumi atspoguļo tās ilgtermiņa mērķus, vidēja termiņa perspektīvu un risku līdzsvara novērtējumu, tai skaitā finanšu sistēmas riskus, kas varētu kavēt komitejas mērķu sasniegšanu.

Šīs izmaiņas paaugstina finanšu stabilitāti Fed mērķu hierarhijā un liek domāt, ka atkarībā no apstākļiem Fed var apsvērt monetārās politikas pastiprināšanu, reaģējot uz finanšu stabilitātes riskiem, ja citi instrumenti (piemēram, makrouzraudzības regulējošā politika) ir nepietiekami. Tomēr, lai izvairītos no nestabilitātes, Brainards par prioritāti izvirzīja regulatīvās politikas izmantošanu, nevis monetāro politiku. Viņa sacīja, ka ir ļoti svarīgi izmantot makrouzraudzības, kā arī standarta piesardzības instrumentus kā pirmo aizsardzības līniju, lai monetārā politika arī turpmāk būtu vērsta uz maksimālās nodarbinātības un 2 procentu vidējās inflācijas sasniegšanu.

Ko darīja Fed darīt?

In 2019. gada maijs , Clarida norādīja, ka pamatpārskats, visticamāk, izraisīs evolūciju, nevis revolūciju mūsu monetārās politikas īstenošanā. Tas izrādījās precīzi.

kad sāks iznākt izstāšanās aptaujas

Sākot pārskatīšanu, Fed paziņoja, ka nepārdomās 2% inflācijas mērķa gudrību. Daži ekonomisti ir iestājušies par augstāku mērķi . Fed neaptvēra nevienu no tālejošākiem alternatīvas sistēmas priekšlikumiem, piemēram, nominālā IKP mērķa noteikšana, cenu līmeņa noteikšana vai inflācijas mērķa diapazons . Tā vietā tas beidzās ar kaut ko līdzīgu priekšlikumiem par pagaidu cenu līmeņa noteikšanu.

Fed pašlaik paļaujas uz trim galvenajiem monetārās politikas instrumentiem: īstermiņa procentu likmju korekcijas, nākotnes norādes un kvantitatīvā mīkstināšana. Politikas procentu likmju, federālo fondu likmes, korekcijas jau sen ir bijis standarta instruments apgrozībā esošās naudas piedāvājuma samazināšanai vai atslābināšanai, tādējādi stimulējot ekonomikas dalībniekus vai nu ietaupīt un samazināt izdevumus, vai aizņemties un palielināt izdevumus. Ar politikas likmi noenkurotu pie efektīva apakšējā robeža , turpmākie norādījumi — solījumi par īstermiņa procentu likmju turpmāko virzību — un kvantitatīvā mīkstināšana — centrālās bankas liela mēroga aktīvu pirkumi, lai izdarītu spiedienu uz ilgāka termiņa procentu likmēm — ir kļuvuši par neatņemamu daļu no FOMC mēģinājumiem monetārā politika ir labvēlīgāka. Jaunajā paziņojumā atzīts, ka turpmāko monetārās politikas virzību ASV, visticamāk, arvien biežāk ierobežos efektīvā apakšējā robeža.

Citas centrālās bankas ir izmantojušas papildu instrumentus, piemēram, negatīvas procentu likmes un ienesīguma līknes kontrole lai tiktu galā ar efektīvās apakšējās robežas ierobežojumu. Pašreizējie FOMC dalībnieki uzskata, ka negatīvas procentu likmes nav vēlama Fed izvēle. Ienesīguma līknes kontrole joprojām ir rīku komplektā, bet ne šobrīd, sacīja Fed amatpersonas. Fed pilnvaru paplašināšana, lai tā varētu pirkt korporatīvās obligācijas parastos laikos, kā to var Eiropas Centrālā banka un Anglijas Banka, būtu nepieciešams Kongresa apstiprinājums.

Kāda ir bijusi reakcija uz jauno sistēmu?

Izmaiņas Fed mērķu paziņojumā atbilda cerībām, daļēji tāpēc, ka to izstrādes process bija tik publisks, tāpēc finanšu tirgus reaģēja maz.

Bija zināma vilšanās, ka komiteja nesniedza informāciju par jauniem instrumentiem savu mērķu sasniegšanai . Kā izteicās bijušais Fed gubernators Lerijs Meijers, FOMC rīku ziņā būtībā nebija nekādu jauninājumu. Iepriekšējais paziņojums neko neteica par Fed instrumentiem, un jaunajā paziņojumā teikts nedaudz vairāk. Uz viņu Naudas, banku un finanšu tirgu emuārs Stīvens Čečeti un Kermits Šonholcs apšaubīja Fed jauno mērķu ticamību: tā kā kopš tā paziņošanas pastāvīgi nesasniedza 2% inflācijas mērķi, kāpēc lai kāds ticētu, ka viņi jebkurā laikā var palielināt inflāciju virs 2%?

Hutchins Center pasākumā bijušie Fed priekšsēdētāji Dženeta Jellena un Bens Bernanke slavēja Fed veiktās sistēmas pārskatīšanas. Es domāju, ka tas stiprinās monetāro politiku, sacīja Bernanke, jo ilgtermiņa procentu likmes atspoguļos tirgus izpratni par to, ko Fed plāno darīt, kad ekonomika atgūsies no COVID-19 pandēmijas. Aplauzuma politikas rada zemāku uz ilgāku dinamiku. Tas savukārt palielina izmitināšanu pat tad, ja likmes paliek nulles līmenī, viņš teica. Runājot par Fed jaunās stratēģijas nekonkrētības trūkumu, Bernanke sacīja, ka sagaida, ka Fed tuvākajā nākotnē precizēs: [Paziņojumu, par kuru viņi ir vienojušies, var uzskatīt par konstitucionālu paziņojumu. Es ceru, ka šoruden Fed nāks klajā ar skaidriem norādījumiem, kas sniegs mums lielāku izpratni par to, kā viņi iedomājas atbilstību šim standartam.

Jellena apstiprināja gan Fed inflācijas, gan nodarbinātības mērķu korekcijas, taču arī atzina, ka viņiem tas joprojām ir jāpārvērš par kaut ko operatīvāku. Viņiem ir vajadzīgas konkrētas norādes par likmju un aktīvu pirkšanas ceļu. Jellena arī uzsvēra, cik svarīgi ir, ka FOMC vienbalsīgi apstiprināja šo paziņojumu, palielinot tā ticamību.

Ņemot vērā to, ka inflācija ir zem Fed mērķa 2 procentiem un bezdarba līmenis ir tik augsts COVID-19 pandēmijas dēļ, Fed veiktajām izmaiņām, visticamāk, nebūs lielas, tūlītējas ietekmes uz monetārās politikas lēmumiem, lai gan tās varētu ietekmēt Fed nākotnes vadlīniju formulējums par likmēm un aktīvu iegādi tuvākajā laikā. Taču, ekonomikai atveseļojoties, pārskatīšana kļūs svarīgāka, un tas liecina, ka Fed atturēsies no monetārās politikas stingrības pat tad, ja bezdarba līmenis atkal samazināsies līdz pandēmijas līmenim un pat tad, ja tiek prognozēts, ka inflācija palielināsies virs 2. procentiem.